期货套期保值遵循的原则有哪些（期货套期保值风险）

本文导读目录：

1、期货套期保值遵循的原则有哪些

2、期货套期保值风险

3、期货套期保值风险管理

期货套期保值遵循的原则有哪些

期货套期保值遵循的原则：

（1）品种相同或相近原则

该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近；只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。

（2）月份相同或相近原则

该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用期货合约的交割月份与现货市场的拟交易时间尽可能一致或接近。

（3）方向相反原则

该原则要求投资者在实施套期保值操作时，在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。由于同种（相近）商品在两个市场上的价格走势方向一致，因此必然会在一个市场盈利而在另外一个市场上亏损，盈亏相抵从而达到保值的目的。

（4）数量相当原则

该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用的期货品种其合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当；只有如此，才能使一个市场上的盈利（亏损）与另一市场的亏损（盈利）相等或接近，从而提高套期保值的效果。

期货套期保值风险

期货套期保值风险：期货市场是风险重新配置的市场，企业利用期货市场进行套期保值，能够将价格不确定性风险转移出去，实现规避或减小价格波动风险的目的。

但是期货市场是高风险市场，企业在进行套期保值时本身也存在期货套期保值风险，很多企业或忽视套期保值的风险而遭到损失，或恐惧套期保值风险不敢进入期货市场。正确认识套期保值中存在的风险有助于企业更好地利用期货市场。

基差风险

很多人认为，企业只要严格按照“月份相同（相近）、种类相同、数量相等、方向相反”四个基本原则进行套期保值就能规避价格波动风险，其实，这仅仅是一种理想状态。期货套期保值得以实现的理论基础在于：期货合约到期时期货价格与现货价格相同或趋于一致，期货与现货之间的盈亏正好相抵，这种对冲机制化解了风险。但是期货价格与现货价格总会存在一定程度的背离，也就是期现之间总会存在基差，只不过基差大小不同而已。如果期货价格与现货价格背离严重，套期保值的理论基础就不存在了，在此基础上设计的套期保值方案也就规避不了价格波动风险。这就是套期保值固有的基差风险。

在传统的套期保值理论中，假设期货价格与现货价格走势相一致，基差在合约到期时为零。但是，在实际运用中，套期保值并不是那么完美。对于金融期货和黄金、白银期货品种，由于市场大量套利行为的存在，使得期现之间的基差能较好地保持某一确定的关系，基差风险较小。但是对于金属、农产品等商品期货来讲，由于供需不平衡以及仓储等原因，特别是存在逼仓的情况下，可能导致基差变化较大，基差风险就较大。

一般情况下，企业根据生产计划所设计的套期保值方案，会跨越多个不同期限的合约，要完成与现货相对应的套期保值必须进行多次期货头寸移仓。在基差绝对值比较小的情况下，保值头寸不断移仓的收益或损失比较小，此时基差对套期保值的影响不大。但当基差出现异常情况时，对套期保值影响程度比较大，而且保值时间越长，影响程度越大。当市场处于熊市状况下，出现巨大的正值基差时，也就是近高远低的情况下，卖期保值通过不断移仓可以获得可观的展期收益；而在牛市状况下，当出现巨大的负值基差时，也就是近低远高时，所得的情况刚好相反。例如，在2005年铜市的不断上涨过程中，上市公司豫光金铅在LME存在现货高升水的情况下，进行铅的卖出套期保值，就遭受巨大的移仓损失。

决策风险

套期保值并不是简单的买或卖，例如铜加工企业，既可以选择买入套期保值，确保未来采购价格，也可以进行卖出保值，确保企业产品的销售价格，其保值对象都是铜，但是作出何种决策，必须根据对市场趋势的判断。如果对期货市场行情判断失误，则可能作出相反的决策。企业在判断市场为牛市状态时，则倾向于对原材料进行买入套期保值，但当判断为熊市时企业倾向于对产品卖出保值。如果仅仅根据简单的套期保值决策，则企业很容易发生亏损。通过多年实践发现，在铜套期保值中，在牛市行情中铜加工厂家的套期保值比生产厂家做得好，在熊市行情中生产厂家比加工厂家做得出色。其原因在于：在牛市行情中，加工厂家担心铜价上涨一路买入保值，而价格一路上涨，所以积累较多盈利；而生产厂家把握不准什么时候是最高点，且由于要维持正常生产，必须卖出产品套现，也只能一路卖上去，随着行情的上涨，必然产生较多亏损。

虽然期货与现货操作要基本上同步，但在实际操作中，对期货市场的进入时机和进入点位置的判断也非常重要，即使只相差一两天，套期保值的效果差距也会非常大。

财务风险

企业进行套期保值时，要根据采购数量或产品销售数量计算最优套期保值头寸，当生产经营规模较大时，期货头寸数量也较大，而且由于生产经营的连续性，头寸持有的时间也相对较长，即使套期保值方向正确，也容易产生财务风险。

一是保证金不足的风险。

二是在某些情况下需要追加保证金或者套期保值头寸暂时出现亏损，面临股东的压力，特别是对于一些上市公司套期保值周期没有结束，但又临近报表公布日期，企业往往被迫对期货头寸平仓。

流动性风险

对企业来讲，一般根据全年的原材料采购计划或者产品销售计划制定套期保值方案，现货采购或销售时均衡的，企业必须在与此相对应的期货合约月份进行操作。但是，期货市场的不同合约之间，活跃程度不同，其流动性也不同，如果相对应的期货合约流动性差，企业只能选择比较接近的合约进行替代，到期时进行移仓。如果不同月份之间基差比较小，则对保值效果影响不大，如果基差出现异常，则会严重影响套期保值效果。

交割风险

虽然期货交易中交割仅仅占总量的5％以下，而且套期保值也并不一定进行交割了结，但是作为现货企业，在期货市场采购原料或者销售产品价格有利可图时，实物交割也是企业在套期保值中经常会遇到的问题。现货交割环节较多，程序复杂，处理不好就会影响套期保值效果。交割风险主要来自以下几个方面：交割商品是否符合交易所规定的质量标准，特别是对于有质量期限或容易发生质量变化的商品，经常会面临交割质量不符的风险；交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证；在交货环节中成本的控制是否到位；交割库是否会因库容原因导致无法入库；替代品种升贴水问题；交割中存在增值税问题，等等。

投机风险

期货套期保值与投机在交易上并没有本质的区别，期货投机有时能够给企业带来巨额的利润，使得企业经常放弃套期保值的宗旨，或者并不严格执行套期保值方案，导致期货操作名为套期保值，实为投机，在市场方向发生变化或判断失误时给企业带来损失。期货交易总量应与其同期现货交易总量相适应，也就是说企业对套期保值头寸数量应作出限制，以不超过现货商品规模为限。一些企业初期进入期货市场的目的是为了套期保值，但由于后来对头寸未能进行有效控制，超出其生产或加工的规模，导致套期保值转为了期货投资，最终损失惨重。

总之，企业套期保值犹如一把双刃剑，能化解市场风险，本身也能产生期货套期保值风险，关键是要看企业如何使用这把利剑。

期货套期保值风险管理

在讲期货套期保值风险管理之前，我们来看看市场上对于套期保值存在的普遍误区：误区一：套期保值就是实物交割。误区二：套期保值没风险。误区三：套期保值不用像投机那样分析行情。

相信看完下面的讲解，为何将以上问题界定为误区，大家都会有较为明晰的解答。

期货套期保值风险管理一、基差风险

基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格一期货价格。参照物不同，基差结果不同。

在传统的套期保值理论中，假设期货价格与现货价格走势相一致，基差在合约到期时约为零。但是，在实际运用中，套期保值并不是那么完美。

基差风险的类型：

1、套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变化。

由于套利因素，在交割日，期货价格一般接近现货价格，即基差约等于零。因此，套期保值交易时的基差水平、基差变化趋势和套期保值平仓对冲的时间决定了套期保值的风险大小及盈亏状况。

2、影响持有成本因素的变化。

在理论上，期货价格等于现货价格加上持有成本，该持有成本主要包括储存成本、保险成本、资金成本和损毁等等。如果持有成本发生变化，基差也会发生变化，从而影响套期保值组合的损益。

3、被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配。

我国2006年以前没有豆油期货合约，由于大豆价格与豆油价格波动的高度相关性，所以豆油生产商或消费商使用国内大豆期货合约来为豆油价格进行套期保值，这种套期保值被称为交叉套期保值。交叉套期保值的基差由两部分构成，一部分来源于套期保值资产的期货价格与现货价格之间的价差，另一部分来源于套期保值资产的现货价格与被套期保值资产的现货价格的价差。由于被套期保值的风险资产与套期保值期货合约的标的资产不同，其影响价格变化的基本因素也不同，导致交叉套期保值的基差风险相对偏高。

4、期货价格与现货价格的随机扰动。

由于以上四个方面的原因，在套期保值组合持有期间，基差处于不断的扩大或缩小变化中，因而使套期保值组合产生损益。从概率上来说，偏离正常基差水平的异常基差现象属小概率事件，但对这类小概率事件风险处理不当的话，套期保值会造成巨大的亏损。

期货套期保值风险管理二、决策风险

套期保值并不是简单的买或卖，作出何种决策，必须根据对市场趋势的判断。如果对期货市场行情判断失误，则可能作出相反的决策。企业在判断市场为牛市状态时，则倾向于对原材料进行买入套期保值，但当判断为熊市时企业倾向于对产品卖出保值。如果仅仅根据简单的套期保值决策，则企业很容易发生亏损。

在实际操作中，除了大方向的确定，对期货市场的进入时机和进入点位置的判断也非常重要，有时即使只相差一两天，套期保值的效果也会有差别。

期货套期保值风险管理三、财务风险

企业进行套期保值时，要根据采购数量或产品销售数量计算最优套期保值头寸，当生产经营规模较大时，期货头寸数量也较大，而且由于生产经营的连续性，头寸持有的时间也相对较长，即使套期保值方向正确，也容易产生财务风险。

一是保证金不足的风险。在保值期内期货价格可能会出现短暂的剧烈波动，虽然套期保值方向正确，但企业也可能面临追加保证金的风险。

二是在某些情况下套期保值头寸暂时出现亏损，面临股东的压力，特别是对于一些上市公司套期保值周期没有结束，但又临近报表公布日期，企业往往被迫对期货头寸平仓。

在套期保值过程中，期货合约的价格始终处于波动状态，有时市场可能还会朝投资者预期相反的方向运行；并且，保证金比率也可能面临调整，因而对交易保证金的要求也是变化的。当投资者保证金账户的资金余额无法满足交易保证金要求时，其持有的套保头寸可能面临被强行平仓的风险，从而直接导致套保计划失败。因此，即使在套期保值交易中，也应该做好资金管理，以备不时的保证金追加需求。

期货套期保值风险管理四、流动性风险

对企业来讲，一般根据全年或某一阶段原材料采购计划或者产品销售计划制定套期保值方案，因此企业必须在与此相对应的期货合约月份进行操作。

一般以市场的广度和深度来衡量股指期货市场的流动性。广度是指在既定价格水平下，市场满足投资者交易需求的能力，如果买卖双方都能在既定的价格水平下获得所需要的交易量，那么这个市场就是有广度的；如果买卖双方在既定的价格水平下都受到成交量的限制，那么市场就是狭窄的。深度是指市场对大额交易需求的承接能力。如果追加数量很小的需求，就会引起市场价格的大幅度上涨或下跌，那么这个市场就缺乏深度；如果数量很大的追加需求对市场价格没有太大的影响，那么这个市场就是有深度的。具有较高流动性的市场，市场价格的稳定性较高、合理性更强。

但是，期货市场的不同合约之间，活跃程度不同，其流动性也不同，如果相对应的期货合约流动性差，就有可能出现“想买但买不进”、“想卖但卖不出”的问题。为了规避流动性风险，应尽量选择交易量比较大的近月合约作为套期保值合约，宁肯近月合约到期时展期，也不宜选择那些流动性较差的远月合约。

期货套期保值风险管理五、交割风险

交割是期货市场风险集中的主要环节，造成交割风险的主要原因是与期货市场相连接的现货市场。因为期货市场是现货市场的延伸，是以现货市场为基础的，超越了本国的现实物质基础，其期货市场必将成为无本之木、无源之水。

虽然期货交易中交割仅仅占总量的5％以下，而且套期保值也并不一定进行交割了结，但是作为现货企业，在期货市场采购原料或者销售产品价格有利可图时，实物交割也是企业在套期保值中经常会遇到的问题。现货交割环节较多，程序复杂，处理不好就会影响套期保值效果。交割风险主要来自以下几个方面：交割商品是否符合交易所规定的质量标准；交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证；在交货环节中成本的控制是否到位；交割库是否会因库容原因导致无法入库；替代品种升贴水问题；交割中存在增值税问题等等。在套期保值的过程中，应以平仓为主，交割为辅。

期货套期保值风险管理六、投机风险

期货投机有时能够给企业带来巨额的利润，使得企业经常放弃套期保值的宗旨，或者并不严格执行套期保值方案，导致期货操作名为套期保值，实为投机，在市场方向发生变化或判断失误时给企业带来损失。期货交易总量应与其同期现货交易总量相适应，也就是说企业对套期保值头寸数量应作出限制，以不超过现货商品规模为首要原则。一些企业初期进入期货市场的目的是为了套期保值，但由于后来对头寸未能进行有效控制，超出其生产或加工的规模，导致套期保值转为了期货投资，最终损失惨重。

期货套期保值风险管理七、操作风险

操作风险是指因信息系统和内部控制中存在的缺陷而导致的风险，主要来自员工、流程和系统三个环节。解决操作风险的根本在于企业必须建立有效的内控制度：一是适当授权；二是重要岗位分离；三是建立严格报告制度与及时检查制度。

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