螺纹钢铁矿石套利分析（衍生品市场）

本文导读目录：

1、螺纹钢铁矿石套利分析

2、衍生品市场

3、衍生品是什么意思

4、衡量正规期货公司的标准是什么

5、西北大宗商品交易中心有限公司

螺纹钢铁矿石套利分析

在产能过剩背景下，工业品的定价逻辑已由商品供需缺口（包括中间需求和终端需求）、货币供需缺口主导向边际成本主导转变。从螺纹钢的近远月价差演变已经可以看到这种变化，未来两年，铁矿石价格才是主导螺纹钢价格的主要因素。

便利收益率理论更适合对消费类商品期货进行定价，无疑黑色产业链的几个品种均属于消费类商品。便利收益率为因持有商品而带来的好处，例如原油加工厂不太可能将持有原油期货合约和持有原油库存同等看待，原料库存可以用于原油加工，而持有的期货合约并不能用于加工。最终消费类商品的期货价格定价公式是：F0=S0e（r+u-y）T。其中r是无风险收益率，u为持仓成本率，y为便利收益率。如果我们将Y直接看成是便利收益，把U看成是储存成本（或者持仓成本）的现值，U-Y就可以看成期货升水幅度。当持仓成本U的现值大于便利收益Y，则期货升水；如果便利收益Y增大，直至大于U，则期货贴水。

便利收益率反映了市场对将来能够购买商品的可能性的期望，商品短缺的可能性大，便利收益率就越高；如果商品用户拥有大量库存，未来出现商品短缺的可能性便会很小，便利收益率也小。本质上，便利收益率反映的还是市场对商品未来供求关系的预期：当市场预期未来某商品的供应会过剩，则采取的措施是不断下调库存，库存由高到低带动便利收益率由低到高，期货的升水幅度逐渐下降（或者由升水变为贴水）；一旦市场预期未来某商品过剩程度减弱，而此时库存偏低时，市场开始进行主动补库，带动便利收益率由高到低，期货合约也由贴水转变为升水。

铁矿石期货上市以来一直处于大幅贴水状态，而市场一直预期铁矿石未来是逐渐过剩的，钢厂不断下调原料库存水平，按便利收益率的定价理论，铁矿石期货的期现价差应该由升水变为贴水或者贴水幅度越来越大，但实际上，铁矿石期货贴水甚至有缩小的趋势。按便利收益率理论，铁矿石期货上市以来这段时间，矿石库存水平应该是由高至低的，但实际情况是港口矿石库存不断创新高，而钢厂矿石库存处于下降阶段。在市场预期供应过剩状况下，港口库存高企更大程度还是由“融资矿”需求带动，去年11月逐渐旺盛的“融资矿”需求带动了港口进口矿库存的大幅上升。

未来钢价主要看矿价，大多数钢厂会仅是一个赚取合理利润水平的加工行业，当然我们认为这个“合理”的利润水平是会盘整上升的，但却是一个非常漫长的过程。矿价的波动将主要盯住外矿对国内高成本矿的替代力度，国内矿的开工率逐渐下降会是大概率，今年很可能会有1亿吨（62%品位核算）国内矿供应被外矿替代。矿石成本线的下移将是一个长期的过程。

铁矿石期货价差结构将影响螺纹钢期货价差结构。铁矿石市场在第三季度供应会大大上升，而一般而言粗钢产量在四五月份才是全年高峰期，第三季度的粗钢产量相对次高，而后逐渐下降。如果按我们估算，自7月开始，铁矿石的供应压力很可能就会大大增加，提前于市场预期的9月时间点。不管如何，这些已反映到铁矿石近远月价差中了，其主力合约自上市以来就一直处于贴水状态，最高贴水超过10%。前期的贴水有可能存在市场对交割品的质疑，担忧交割品可能恶意混矿交割。

螺纹钢和铁矿石属于标准的消费性商品，两者的期货价差可运用便利收益率的期货定价理论来解释，目前1501合约出现升水现象，这预示着市场正在修正对于未来供给过剩的预测。一旦出现钢厂和终端补库，可能会带动价格的阶段性见底，而这一时点正在临近。

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衍生品市场

金融衍产品交易是指其价值依赖于基础资产价值变动的合约。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。

金融衍生品交易可分为场内交易和场外文易。

1、场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。

此外，由于每个投资者都有不同的需求，交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。可见，场内衍生品交易市场管理更为严格，是衍生品市场稳步发展的重要基石。

2、场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。

同时，为了满足客户的具体要求、出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。场外交易不断产生金融创新。但是，由于每个交易的清算是由交易双方相互负责进行的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。相对而言，场外衍生品市场监管难度更大，对于参与者的要求也更高。

金融衍生品交易呈现出不同于基础商品的特点，具体归纳为：

1、金融衍生品交易是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。交易结果要在未来时刻才能确定盈亏。

2、金融衍生品交易的对象并不是基础工具，而是对这些基础工具在未来某种条件下处置的权利和义务，这些权利和义务以契约形式存在，构成所谓的产品。

3、金融衍生品交易是对未来的交易，按照权责发生制的财务会计规则，在交易结果发生之前，交易双方的资产负债表并不反映这类交易的情况，因此，潜在的盈亏无法在财务报表中体现。

4、金融衍生品交易是一种现金运作的替代物，如果有足够的现金，任何衍生品的经济功能都可以通过运用现金交易来实现。

5、由于金融衍生品交易不涉及本金，从套期保值者的角度看，减少了信用风险。

6、金融衍生品交易可以用较少成本获取现货市场上需较多资金才能完成的结果，因此具有高杠杆性。

7、金融衍生品交易的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金的就可以全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金价差结算的方式进行，只有在满期日以实物交割的方式履约的合约才需要买方交足货款。因此，金融衍生品交易具有杠杆效应。保证金越低，效应越大，风险也就越大。

总的来说，金融衍生品交易具有复杂性、高杠杆性、虚拟性、高风险性等特点。

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衍生品是什么意思

衍生品是什么意思？衍生品是一种金融工具，一般表现为两个主体之间的一个协议，其价格由其他基础产品的价格决定。

衍生品有相应的现货资产作为标的物，成交时不需立即交割，而可在未来时点交割。典型的衍生品包括远期，期货、期权和互换等。

金融衍生产品交易是对基础工具在未来某种条件下的权利和义务的处理，从法律上理解是合同，是一种建立在高度发达的社会信用基础上的经济合同关系。

金融衍生品是指其价值依赖于基础资产(underlyings)价值变动的合约（contracts）。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物(基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。

金融衍生产品是与金融相关的派生物，通常是指从原生资产（英文为Underlying Assets）派生出来的金融工具。其共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。

因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。

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衡量正规期货公司的标准是什么

期货公司是投资者和交易所之间的桥梁，除了交易所规定的自营会员外，所有要从事股指期货交易的投资者都必须通过期货公司入市交易。下面我们来了解一下衡量正规期货公司的标准是什么。

一、期货公司是否合规经营。

合法的期货公司应该在交易现场挂出中国证监会颁发的《期货经纪业务许可证》、《金融期货经纪业务许可证》以及国家工商总局颁发的营业执照。在异地开设的合法的营业部也应该挂出中国证监会颁发的《期货经纪公司营业部经营许可证》以及当地工商部门颁发的营业执照。

二、股东实力是否雄厚。

要了解股东对期货投资是否有明确规划和长期支持，了解股东实力变化情况。例如，现在很多创新类券商纷纷收购期货公司作为期货平台。

三、期货公司运行的流动资金状况如何。

如果公司流动营运资本不足，则可能影响到公司正常运营能力，严重的会导致资金亏空。

四、期货公司是否处于长期亏损状况。

长期亏损说明公司发展能力不足，容易威胁到客户资金安全。

五、期货公司管理构架和部门设立是否合理，公司股东与经营管理高层的情况。

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西北大宗商品交易中心有限公司

西北大宗商品交易中心有限公司主营业务包括贵金属投资交易、矿业开发、特色大宗农产品电子化交易、能源化工产品交易、金融资产管理、投融资服务等。

西北大宗商品交易中心是严格按照《国务院关于清理整顿各类交易所切实防范金融风险的决定》（国发{2011}38号）相关规定，经宁夏自治区商务厅同意，金融办审核，报自治区人民政府批准，由自治区政府向国务院清理整顿各类交易场所部际联席会议成功报备，也是目前国内通过省一级政府监管部门直接派驻风控总监的交易场所。

西北大宗商品交易中心有限公司依托宁夏辐射西北地区，整合大西北独特资源，面向全国市场提供多元化的大宗商品现货交易体系，打造中国大宗商品市场最具影响力的交易平台。经营范围：有色金属投资交易、矿产品开发及交易、特色大宗农产品电子化交易、能源化工产品交易、金融资产管理投融资服务等。

西北大宗商品交易中心有限公司实行会员制，会员由在中华人民共和国境内注册登记，从事贵重金属业务的金融机构、贵重金属及其制品的生产、冶炼、加工、批发，并具有良好资信的企业法人组成。交易中心为会员和投资者提供第三方金属场外电子交易平台，创新性的解决了金属现货场外交易存在的缺乏监管、信用交易的弊端。交易中心作为独立第三方，通过行情发布、保证金交易、无负债结算、集中清算等措施，确保了交易各方资金的安全，实现交易的公开、公平、公正。

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