国债期货投资（国债期货投资指南）

本文导读目录：

1、国债期货投资

2、国债期货投资指南

3、国债期货投资有什么风险

4、国债期货投资者结构分类

国债期货投资

国债期货投资属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。彩云红期货网在此为大家简单介绍国债期货投资相关期货知识。

国债期货投资是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。

美国当时先后发生的两次“石油危机”导致美国通胀日趋严重，利率波动频繁。

固定利率国债的持有者对风险管理和债券保值的强烈需求，使得具备套期保值功能的国债期货应运而生。

1976年1月，美国的第一张国债期货合约是美国芝加哥商业交易所(CME)推出的90天期的短期国库券期货合约。在整个70年代后半期，短期利率期货一直是交易最活跃的国债期货品种。1982年5月又推出了10年期中期国债期货。此后，国债期货交易量大幅攀升，美国国债期货的交易量占整个期货交易量的一半以上，10年期国债期货交易量由1995年的2527万手迅速发展为2011年的3.17亿手。

由于推出国债期货对国债现货市场发展的要求较高，要求有一定规模、流动性较强的国债现货市场，世界上推出国债期货市场的国家并不是太多，主要国债期货品种集中于：美国(1976年)、英国(1982年)、澳大利亚(1984年)、日本(1985年)、德国(1990年)、韩国(1999年)等主要发达国家。

国债期货投资是一种复杂的交易方式，它具有以下不同于现货交易的主要特点：

1.国债期货交易不牵涉到债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。

2.国债期货交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为宗旨，禁止场外交易和私下对冲。

3.所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度，是一种杠杆交易。

4.国债期货交易实行无负债的每日结算制度。

5.国债期货交易一般较少发生实物交割现象。

以上内容就是本文关于国债期货投资的简单介绍，想了解更多国债期货投资相关期货投资知识，请关注彩云红期货网相关期货知识栏目。

国债期货投资指南

国债期货投资指南根据是应对下半年即将推出的国债期货所做的操作手册，因为国债期货是多年来的空白，专业人士也不熟悉，《国债期货投资指南》覆盖了入门和专业两个方面的需求。

国债期货是利率期货的一种，是进行利率风险管理的重要衍生品工具之一。不论个人投资者还是机构投资者，只要有存款，或者有资本投资，都必须面对利率风险。如何管理利率风险，是每个投资者都应该重视的问题。

如今，国内期货市场已经发生了翻天覆地的变化，国债现货市场的规模达到上世纪90年代的20多倍，国债市场利率也实现了市场化，影响国债期货发展的障碍均已不复存在。伴随着我国经济体制的进一步深化改革，金融系统内的利率市场化改革步伐也在不断加快。利率市场化在释放了市场能量、促进市场优化配置的同时，也给市场参与者“分配”了利率风险。

因此，国债期货的再度上市，不仅能够给市场参与者提供利率风险管理的工具，而且也能有助于缓解利率市场化带来的市场冲击。

国债期货作为金融期货产品中最为复杂的一个品种，并不像三年前推出的股指期货那么简单。它牵涉到转换因子以及一篮子可交割券的实物交割方式、到期收益率与国债价格的反向关系、内含选择权及cTD券转换对国债期货价格的影响等复杂因素，因此，投资者想要对国债期货有深入的了解，就必须对国债现货有一定的了解和认识，了解其现货定价的原理，了解影响现货价格波动的因素和特点，还要对期货定价原理有一定认识，对期货的操作特点有一定的掌握，需要一些相关知识的学习和积累。

国债期货投资有什么风险

国债期货是期货交易中的一种，同样具有风险性，也是一种风险管理的工具，用来对冲现货市场的风险，但是国债期货投资有什么风险呢？

一、现代风险管理的核心是利用多样化的衍生品工具去对冲投资组合中的风险

对于机构投资者来说，参与国债期货交易只是多了一种投资标的，多了一种增加收益，对冲利率风险的工具。投资者在进行国债期货交易的时候要注意其具有的风险，进行适当的规避操作。

二、期货本身具有杠杆性

期货本身的杠杆性和远期交易不同，期货交易风险控制更加的严格，拥有每日结算制度。也就是说期货交易必须要时刻确保保证金的充足，确保不会发生强行平仓的风险，所以期货投资者本身需要正确的风险管理意识和规范的交易流程。

三、国债期货的价格波动幅度小于股指期货，但国债期货的杠杆比股指期货高。

目前，中金所规定的股指期货保证金是12%，国债期货保证金为2%，如果期货公司在此基础上均追加2%的保证金的话，股指期货的杠杆约为7倍，而国债期货的杠杆为25倍。高杠杆带来高收益的同时必然也会加大了风险，不管是对于散户或者是机构投资者，投资国债期货交易的风险管理都是不可忽视的。

在进行交易的每一个环节中都有可能会产生风险，其中投资者做出决定的时候产生的风险是市场投资风险，所以投资者要具有风险的意思，对相应的风险进行规避，保证投资者在交易中获利。

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国债期货投资者结构分类

每个期货品种的投资者结构主要来自以下三大类：一是价格风险的转移者。二是尽管不持有现货，但拥有与现货密切相关的盈利结构或成本结构的主体。三是风险的承担者。彩云红期货网在此为大家具体介绍国债期货投资者结构分类。

分析第一大类的投资者，我们首先来看看目前我国的国债现货市场结构。我国的国债现货市场又可分为一级市场和二级市场。在一级市场上的主要发行方式为定向发售、承购包销和招标发行并存，其中以商业银行特别是国有商业银行作为承销机构是一种较为普遍的方式，从而形成了以商业银行为核心的国债现货持有结构。

商业银行

按照上文对期货投资者结构类别的界定，商业银行事实上同时具有第一种和第二种特征。

首先它具有强大的现货投资背景。商业银行自1997年之后，商业银行推出交易所债券市场，主要在银行间债券市场进行各种债券的买卖。债券投资的资金主要来源于存贷差和理财产品的发行。商业银行债券投资的主要目的是保证金本金安全并获得一定利息收入，债券投资和贷款是商业银行资产运用的主要渠道。虽然与贷款相比，债券的收益率相对较低，但风险更小，有利于平衡商业银行资金运用的总体风险收益状况。而国债期货可以对这部分资产的收益风险进行一定的对冲。

其次它的盈利结构强烈地依赖于市场利率。我们知道，目前我国的利率市场化已经在债券和货币市场基本实现，最后也是最艰难的一步在于金融机构存贷款利率的市场化。2013年7月20日央行放开贷款利率管制，存贷息差也会形成对利率风险的部分风险敞口。因此国债期货无疑会是商业银行进行风险管理的有力工具。

保险（放心保）公司

保险公司同样也是我国国债市场上重要的机构投资者。其拥有的数额巨大的保费收入主要在银行存款、证券投资基金和债券之间分布。从投资品种期限来看，由于寿险公司资金使用期较长，因此须为资产匹配投资期限较长的债券。目前它是交易所市场长期国债的最大投资者，在银行间市场也仅次于商业银行。

与银行相同，保险公司主要在一级市场上购买债券，并持有到期。在较长的投资周期中，对利率上行带来的资产损失处于较被动的地位。因此长期国债期货会对保险公司形成很大的吸引力。他们可以利用国债期货这一利率衍生品平滑掉加息周期中给资产组合带来的不利因素。

证券公司

虽然从资金实力上来看，证券公司与银行存在一定的差距，因此其自营债券投资规模并不大，但它在债券市场中可以同时扮演一般投资者、中介机构和做市商等多重角色。在证券公司的自营投资中，国债投资品种以短期为主，主要为配合流动性的管理或博取债券价格波动中的资本利得。目前一些规模较大的证券公司如中信证券（600030，股吧）、国泰君安等，还具有公开市场业务操作以及交易商和做市商资格。在做市商业务中，其中一个最主要的风险来源是存货的风险管理。从国外的做市商经验来看，利用衍生品对存货进行对冲是存货风险管理的重要内容。因此证券公司在债券市场上的自营和做市商业务都需要有国债期货的配置以强化其资产配置和风险管理能力。

证券投资基金

目前证券投资基金在债券市场上的投资发展非常迅速，其中债券型基金和货币市场基金在债券市场中的比例较高。货币市场基金是短期国债的重要投资者，对货币市场利率有较大的影响。国债期货的推出，特别是短期国债期货的推出将有利于债券和货币基金在资产配置中更好地优化其风险收益特征。

以上我们介绍的几类投资者均属于金融的机构投资者，非金融机构（含社会各类企业单位）和个人投资者对国债期货的需求则更多地划分为第二大类。他们不一定拥有大量的国债现货，但国债期货所能对冲的利率风险对他们的盈利结构和成本结构影响较大。

非金融机构

以上我们介绍的几类机构投资者均属于金融机构。但在社会上很多非金融机构也将对国债期货形成较大的需求。它们或会有部分闲置资金配置在国债现货市场上，需要国债期货进行资产保值。但更普遍的情况是，他们的资产结构中的债务部分对市场利率存在风险敞口，需要国债期货进行利率方面的管理。特别是在房地产等高杠杆行业中体现的尤其明显。2010末到2011年我国进入了货币紧缩周期，央行的连续加息对企业的成本抬升影响很大。如果有了国债期货，能够有效地疏通利率传导机制，并平滑货币政策对实体经济的冲击效果，无疑是对非金融机构的资金成本管理的重大福音。

未来在利率市场化后，更多的社会资金成本将以国债利率为基础，也将进一步凸显国债期货的风险管理功能。

个人投资者

与我国的A股市场形成区别的是，在国债投资市场中，个人投资者并不居于主导地位。目前个人投资者仅能在交易所债券市场上进行国债买卖，对于规模更大的银行间市场没有准入权，这也限制了个人投资者作为国债投资主体的可能性。大部分个人投资者都通过交易市场或银行柜台系统购买国债并持有到期，以保证本金安全和取得利息收入。但值得关注的是，目前中国个人投资者拥有利率负债的情况较为普遍，最为常见的是个人投资者的房贷按揭贷款。比如在2008年，央行连续5次下调人民币贷款基准利率，5年期以上贷款利率由去年年底的7.83%一路下滑至5.94%。则前期签订了定息房贷的个人客户面临了不小的损失。在这种情形下，个人投资者也可以通过国债期货等利率衍生品对这一利率风险事件进行对冲。

国债期货作为一个利率衍生品，对完善市场经济条件下的利率传输机制将起到很重要的作用。国债期货的价格波动也将和基准利率引导下的市场利率高度相关。利率作为全社会的资金价格标的，渗透到了社会经济生活的方方面面。国债期货市场上的投资者也因此可以得到广泛扩展。

投资者结构中的第三类市场流通力量，其规模、投资风格偏向等与现货市场的风险收益特征以及期货的合约设置都有一定的关系。在未实现完全利率市场化的今天，我国实际上的基准利率是通过存贷款利率来设定。由于国债现货的价格波动性往往很小，在合约设置上需要做出更大的优化，以吸引更多的流通力量，比如设置合理的保证金比例、较低的投资门槛以及“Pro-rate”等更加有利于保护中小投资者的撮合成交制度等等。这样整个国债期货市场的交易主体将更加丰富，流动性更好。

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