为什么期货市场具有价格发现功能（为什么比特币因交易所不同价格也不同？）

本文导读目录：

1、为什么期货市场具有价格发现功能

2、为什么比特币因交易所不同价格也不同？

3、为什么没有玉米期货夜盘

4、为什么股指期权采用现金交割

为什么期货市场具有价格发现功能

衍生品市场的价格发现功能，无论对期货市场的直接参与者还是对期货价格信息的利用者，都具有十分重要的意义。那么，为什么期货市场具有价格发现功能？

一、具有价格的合理预期性

衍生品价格形成机制的运作实际上检验了众多交易者对未来供求状况的预测，其价格能在一定程度上反映价格的动态走势。由于衍生产品合约具有不同的交割月份，最长可达数年，所以它们的价格是有机地、动态地、连续地反映着当前的、变化中及变化后的供求关系，表现出价格形成上的连续性。在铜产业上，西方国家的铜企业基本上都是根据铜的期货价格来决定生产产量。

我国的江西铜业，其生产经营计划在很大程度上要依赖期货市场所发现的价格来制定。

二、期货具有价格的真实性

真正的市场价格的形成需要一系列条件，如供求的集中、充分的流动性、市场的秩序化、公平竞争等，以使信息集中、市场透明，价格能真实反映供求，从而通过竞争形成公正的市场价格。期货市场能满足这些条件。期货市场集中了大量的来自四面八方不同目的的买者和卖者，带来了大量的供求信息，大量市场信息在场内聚集、产生、反馈、扩散，这就使在大量高质量的信息流基础上形成的衍生产品交易价格能客观地、充分地反映供求关系的变化；同时期货市场还提供了严格的规则、法律保障，如禁止垄断操纵市场、平等竞争、竞价制等，使形成的价格能真实地反映供求双方的意向和预测。

三、期货具有价格的权威性

期货价格是能真正反映世界范围各方面有关信息的价格，所以期货价格也是国内和国际金融、金属、能源、农产品市场中最广泛应用的参考价格。芝加哥期货交易所中小麦、玉米、大豆品种价格的波动，具有绝对的权威性。芝加哥期货交易所是美国谷物的集散中心，因此芝加哥小麦、玉米、大豆价格的波动就直接代表整个世界小麦、玉米、大豆的趋向。英国伦敦金属交易所，每日成交量看上去并不算太高，但它以其先进的交易方式，一流的设施装备、管理和服务对国际有色金属期货市场产生着重大的影响。这里的期货交易行情基本上代表了全球有色金属的供求趋势，因而成为全球市场的指导价格。

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为什么比特币因交易所不同价格也不同？

比特币因交易所不同价格也不同

如果你从事比特币交易的话，你就会发现，比特币的价格因不同的交易所而不同。例如，截至美国当地时间周二上午10 : 50，比特币在一些大的交易所的交易价格如下：

为什么会出现这样的情况呢?

美国CNBC知名财经主持人Bob Pisani 认为，究其原因，主要是因为以下几点：

第一，流动性。比特币交易量在较大的交易所(如上述交易所)可能很大，但在较小的交易所则低得多。这些供应上的差异影响价格。

第二，比特币的定价没有既定的通用统一的标准。换句话说，没有人知道它应该是什么价格，而且价格完全基于交易。

第三，在交易所之间转移资金可能是混乱和低效的，这需要大量的抵押品才能有效地进行。这也就意味着，交易者很难在交易所之间套利，这使得这些价格差异比在一个更有效的市场上持续的时间更长。

最后， Pisani表示，还存在一个“基础设施问题”，即：买家目前不能同时在多个交易所快速购买比特币，这也使得这些价格差异难以套利。不过，他表示，随着比特币的流行，这一点需要在明年加以研究。

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为什么没有玉米期货夜盘

为什么没有玉米期货夜盘

玉米期货市场内在体系

玉米期货合约

玉米期货合约设计完全符合期货运行规律的基本要求，符合合约标的物——玉米的 生产经营特点，而且 期货合约的设计也能够有效满足 期货交易者进行 套期保值和风险 投机的实际需要。

例如，合约规格为5000 蒲式耳，这与玉米 现货的主要运输工具——驳船的运输容量一致;CBOT 合约月份的设置参考了美国玉米作物生长周期;合约周期的延长参考跨年度 保值的需求;合约 交割标准品替代品的设计及 升贴水数值的确定充分考虑到美国玉米现货市场的质量分布状况及现货实际等。

玉米期权合约

CBOT的玉米期货市场能够发展到今天的规模，与CBOT完善的玉米产品设置有着极为重要的关系。1985年，CBOT成功推出玉米 期权合约交易，有效地强化了玉米 期货合约在CBOT农产品期货市场中的地位，为期货投资者提供了更有效的保值工具，使保值更加精准。

为什么股指期权采用现金交割

大量的市场参与者有持有期权到期的需求，使得期权交割制度对投资者尤为重要。本文将从不同的角度论述股指期权采用现金交割的必要性。

在全球期权市场上，期权交割方式分为现金交割和实物交割两类。期权现金交割，顾名思义，是指对到期未平仓的期权合约，以现金支付的方式来完成合约，并用交割结算价来计算交割盈亏。

考虑到保护投资者权益和促进市场理性操作，境外市场普遍采取了以交易所代客户自动行权的制度。投资者应考虑到每个期权经纪商的手续费不同，可能因行权收获小于手续费支出导致自动行权亏损。对此交易所可以设置客户放弃行权申请的制度。

期权实物交割，是指对到期未平仓的期权合约，期权卖方将标的物以行权价格交割给期权买方，以实际标的物进行交割的方式来完成合约。期权的实物交割多用于个股期权，当看涨期权被行权后，期权的卖方需要把股票仓位交割给期权的买方。而股指期权实物交割需要交割一篮子股票，操作复杂且成本较高，可行性较低。

对全球成交最活跃的主要股指期权产品的研究发现，2011年全球成交量排名前八位的股指期权产品均无一例外地选用了现金交割方式，而且这八大股指期权产品所占据的市场份额达到了95%。境外主要股指期权产品采用现金交割方式的主要原因是：对于以股票指数为标的股指期权产品来说，现金交割成本低，操作便捷、高效，从而广为市场和投资者接受。

能有效规避交易风险。对持有期权到期的交易者来说，交易风险是需要特别注意的，其中的尖锐风险（Pin Risk）是一种国内投资者并不熟悉却又不容忽视的交易风险。尖锐风险指的是在临近到期时，平值期权持有者因为标的价格在执行价附近浮动，会很难预知期权是否会被执行而产生的风险。下文会举例详细说明尖锐风险，从该案例中也可不难看出现金交割是一种有效规避尖锐方法。

自动行权便于操作。股指期权有很特殊的一点：股指期权持仓量不会随着到期日临近而递减。大量的市场参与者需要交割，于是简单便捷的期权交割方式就十分重要。现金交割的欧式期权惯例既是自动行权，这满足了参与者进行交割时操作简便的需求。

经过对欧美、港台、韩国、印度六个市场研究发现：股指期货持仓量随着到期日的临近呈现递减变化，而股指期权持仓量在交割月份的后半段大多保持稳定。分析其原因，股指期货的收益与标的资产之间呈线性关系，与之相关的交易投资策略相对简单。在境外股指期货市场上有大量机构采用跟踪策略（Delta One）和对冲场外交易产品风险而长期持有股指期货，并且在当月合约上建仓，在当月合约临近到期时进行集中展仓的做法来达到长期持仓的目的，所以期货到期交割前会呈现持仓量的骤降。而相比之下，股指期权策略较为多样化，因此在临近到期日时持仓量较为平稳。

计算容易理解，利于市场初期的发展。中国作为新兴的金融衍生品市场，在借鉴国外成熟市场经验时也需要充分考虑到本国国情。相对成熟的期权市场，新兴的期权市场有着交割比例较低而个人投资者较多的特点。采用现金交割使得计算容易理解，便于个人投资者正确预估持有期权头寸到期时的交割损益。

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