套期保值案例（套期保值概念）

本文导读目录：

1、套期保值案例

2、套期保值概念

3、套期保值比率

4、套期保值比率怎么定

5、套期保值比率的计算方法

套期保值案例

套期保值实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。

彩云红期货网在此为您简单介绍一个套期保值案例：

上海期货交易所期货铝期合约走势及套保操作方案。

从96年至99年3月份，上海金属交易所期货铝合约价格由17000元/吨一路盘跌。跌至12730元/吨后止跌企稳，由12730元/吨升至2000年2月份的17420元/吨，随后，由于伦敦铝的回调下降，上海期铝也走出一轮下跌行情，在近9周时间内下跌1360元/吨，收于16060元/吨(截止2000年4月14日)。从技术图表分析，期铝走势处于1500美元/吨(伦敦)的技术密集区 ，短线有企稳迹象，如向下突破，则新一轮跌势开始(参照附件五、六)。

从基本面来看，无论国际国内经济形势均在好转，尤其亚洲经济已从金融危机的阴影中走出，不支持铝价格大幅走低，故期铝价格从经济形势来分析不支持大幅下跌。

截止4月13日，上海期货交易所期铝合约各月收市价格如下：2000年4月合约16060元/吨；5月合约16060元/吨；6月合约16040元/吨；7月合约16060元/吨；8月合约16080元/吨；9月合约16110元/吨。

交割操作方案：

㈠首先选择一家信誉好、经营规范的期货经纪公司开立交易帐户，存入交易保证金。

㈡选择合适价位卖出期铝合约(根据交割总量一次性抛出建仓，也可分期分批入市)。上海期铝合约的最后交易日是每月的15日。在没有生成上海期货交易所标准仓或虽生成仓单但未交给上海期货交易所进行抵押的情况下，交易者将被视为投机者，不享受保证金优惠政策。如果生成标准仓单并在上海期交所进行抵押，可按结算价折抵保证金80%，而进入现货月保证金提高幅度最高上限为20%。而纯投机头寸进入现货后保证金比例则逐步提高，直至100%。最后交易日(15日)结束后没有平仓的头寸则进入实物交割程序。交割期是指合约月份的16日至20日。因最后交易日遇法定假日顺延的或交割期内遇法定假日的，均应顺延交割期，保证有五个交割日。

具体交割程序：

㈠买方申报意向。买方在第一、第二交割日内，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品种、牌号、数量及指定交割仓库名等。

㈡卖方交标准仓单。卖方在第三交割日以前(含本日)将已付清仓储费用的标准仓单交交易所。

㈢交易所分配标准仓单。交易所在第四交割日根据已有资源，按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则，向买方分配标准仓单。

㈣买方交款、取单。买方必须在第五交割日14:00前到交易所交付货款，交款后取得标准仓单。

㈤卖方收款。交易所在第五交割日16:00前将货款付给卖方。

入库与出库：

㈠发运商品入库换取标准仓单，须事前向交易所申报商品运输计划，内容包括品种、等级(牌号)、商标、数量、发货单位、发货站(港)、车(船)次、装运日期、预期到达日期及拟入指定交割仓库名称并提供各项单证等。客户的申报须通过其委托的经纪会员办理。

㈡货主须按《入库通知单》确定的指定交割仓库发货，无《入库通知单》的货物不能用于交割。《入库通知单》自开出之日起30日内有效。

交割单位及交割等级：

㈠交割单位：25吨。

㈡交割等级：

标准品：铝锭，符合国家标准GB/T1196-93标准中的A199.70规定，其中铝含量不低于99.70%。

替代品：(A)符合国家标准GB/T1196-93标准，牌号为A199.80和A199.85的铝锭。LME注册的铝锭，符合P1020A标准，其中铝含量不低于99.70%。

㈢交割商品商标

国产商品：必须是本交易所批准的注册商标，见附件一。

进口商品：必须是LME注册的，本交易所允许交割的商标，见附件二。

有关费用：

㈠沈阳～上海铁路运费：200元/吨(约)。

㈡交易手续费(人民币元/手)：80元+2/10000交易所风险金。

交割手续费(人民币元/手)：100元。

㈢指定交割仓库收费标准：详见附件三。

㈣人民币贷款利率(6个月，含6个月)：大型企业5.15%中小型企业6.045%。

㈤交易保证金：合约总值的8%。假如我们在16060元/吨价位入市，数量为1000吨(200手)，则需保证金为人民币128.4万元。

1000吨铝锭变现后的期货操作方案：

㈠如果我们在16060价位抛出并最后交割1000吨，则变现资金为1606万元。再按计划买入远期合约1100吨，则在合约月份之前维持头寸只需保证金8%。假定我们入场买入价位较16060元/吨价位下跌10%，即16060-(16060×10%=14454元/吨时(不计手续费)，我们即可用1000吨铝锭变现后的资金可买入并交割数量为1100吨铝锭。

㈡如果行情不跌反涨，只要我们进场价位上涨10%，也可以达到1000吨换回1100吨铝锭的目标。如果入市做多头后行情上涨超过10%，那么，超过10%部分则是我们买入1000吨铝的所获利润。我们可以根据现货市场情况选择是接货还是获利平仓离场。

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套期保值概念

套期保值概念：套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货商品相同或相关、数量相等或相近、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货市场和现货市场之间建立起盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。

套期保值(Money Market Hedge)，是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动风险的一种交易活动。

为了在货币折算或兑换过程中保障收益锁定成本，通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法叫套期保值。外汇远期合约是进行套期保值的最基本的金融衍生工具之一。

其优点在于：当金融体系不完备、运行效率低下时，它是成本最低的套期保值方式。原因是交易相对简单，不需要保证金，涉及资金流动次数少，公司决策方式简明等。

套期保值的基本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。

套期保值的理论基础：现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下）,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。

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套期保值比率

套期保值比率（也叫套头比率、对冲比率、德尔塔系数），它是期权价值变化和股价变化的比率。彩云红期货网在此为大家简单介绍套期保值比率相关期货知识。

比率套期保值(RatioHedge)什么是比率套期保值比率套期保值又称中性套期保值，是指一种利用期权，并通过随时调整期权合约数量来避免因价格波动的风险给自己造成经济损失的套期保值方式。比率套期保值的应用比率套期保值的关键在于利用Delta确定期权合约数量。

Delta是指由每一单位期货价格变化所引发的期权权利金的变化。通过这一变量的调整，使得权利金的变化与现货价格变化相配合。期权合约数量可通过这样一个公式求出：期权合约数量＝(期货保值比率÷Delta)×(被保值名义价值÷每张期货合约面值)其中期货保值比率是指确定一个期货和现货合约数量的比率。

例如，某机构拥有1,000万美元国库券，利率为12%，转换系数为1.25，现货价格l01.09。为防止价格下跌，该机构通过买进看跌期权做比率套期保值，期权Delta为0.4837，每张期货合约面值l0万美元，此时他应买入258张期公合约(1.25÷0.4837×l000÷10＝258)，每张权利金为。经一段时间之后，现货价格下跌至99.16，期权权利金上升为。此时，卖出现货，并卖出期权合约结束保值。盈亏计算结果如下(见下表)：债券价格期权权利利金拥有1000万面值，价格为101.00总值买进258张看跌期权合约，价格为,总值卖出1000万面值，价格为99.16总值卖出258张跌期权合约，价格为总值亏损盈利但是，由于Delta是一个动态概念，它将随着价格的变动以及期权到期日的来临而改变：当期权向实值转化时，Delta增加；当期权向虚值转化时，Deltd下降。

因此：利用Delta的保值，只在很短的一段时间内有效；为此,交易者必须加强持续不断的管理，根据现货市场的情况、及价格相对于期权敲定价格的涨跌情况，及时相应地调整用于维持有效保值的期权合约数量。例如，当价格从101.00跌至100.16时,Delta为0.3，此时应买入417张看跌期权(1.25÷0.3×1000÷10)；若价格进一步跌至99.16，Delta上升为0.4837，则此时只需买入258张合约即可保值，因此应将先前买进的部分合约卖出，以维持有效保值。

总之，做比率套期保值的基本调整过程是：如果在现货市场上占多头，价格上涨时，应结清看涨期权或买入更多的看跌期权；价格下跌时，则应卖出更多的看涨期权，或结清看跌期权。反之，如果在现货市场占空头，则应作相反的调整。这样便可达到保值的目的。

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套期保值比率怎么定

套期保值比率怎么定？我国黄金期货与黄金现货的套期保值比率的差别并不是很大，也从一方面表现出我国目前的黄金市场处于一定的稳定状态，发展状态也比较平稳，但还是存在着一定的差距，说明由于计算方法以及现实因素的影响，不同的方法计算的套保比率还是存在一定的差距，而这小小的差距由于交易的巨额款项也会产生巨大的盈亏差异，选择使用方法一定要慎重。黄金现货与期货在不同套保比率模型中的套保比率以及避险效率结果，从表中结果可以看出如下几点.

(1)金融市场一直处于非常迅速的变化当中，金融资产价格更是会上下波动给投资者带来风险，利用传统的静态套期保值比率模型所得到的静态套期保值比率模型并不能很好的将金融资产动态的价格特征反应出来，黄金市场亦是如此。

(2)与传统的OLS方法计算的套期保值比率进行比较而言，利用本文由Copula模型改造的最小方差法可以适当的降低黄金的套期保值比率，也就是利用Copula模型得出的一单位的黄金现货需要的相应单位的黄金期货的量更少，可以较为可观的降低单位机构进行套期保值的成本。

(3)对于T Copula模型来说，利用引入EVT模型的Copula方法可以适当的提高套期保值效果，其中在这所有的模型中HE最高也就是意味着结果最好的是AR-FIAPARCH-EVT-SKST-T-Copula模型，但是经由加入EVT或者未加入EVT的Copula模型所得出的套期保值比率，也就是H值的差别是比较小的，避险效率的差异也并不是非常明显，这与一些学者利用不同方法计算出的结果。

(4)总的来说，本文所计算出的十一种套期保值模型的避险比率均不是很大，基本上每一种套保比率模型的避险比率都在6_5%左右，这与较为成熟的期货市场的避险效率相比还存在一定的差距。

自现代组合投资套期保值理论(Portfolio Approach to Hedging)产生后，计算套期保值比率的方法也是层出不尽，对最优套期保值比率的确定方法研究也是破费心思，他们从不同的角度提出了不同的衡量策略，综合起来有三种基本的策略，即收益风险最小化套保策略、效用最大化套保策略与单位风险补偿最大化套保策略。其中后两种策略均存在一定的缺陷，一方面是计算太为复杂，不易操作，一方面也无法保证效用函数的准确性，所以目前确定套期保值最优比率一般都是使用的第三种策略，在该策略下计算套期保值比率的优越性使用就是最小方差法，所以该策略也可以叫最小方差套期保值策略。

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套期保值比率的计算方法

在国债期货的套期保值交易过程中，最重要的就是确定套期保值比率。套期保值比率是指债券现货组合价格变动与一张期货合约价格变动的比例。

由于各种债券对利率变动的敏感程度不相同，在运用国债期货对固定收益债券进行套期保值时，固定收益债券现货的价值与所需国债期货合约的价值之间并不是1:1的关系。

在完美套期保值下，由于利率波动引起的现货价格波动的损失应正好被期货头寸的盈利冲抵，即债券组合价格变化=每个期货合约价格变化×套期保值比率。

由此可得：套期保值比率=债券组合价格变化/每个期货合约价格变化。

1．基点价值法

2．运用久期

上述两种计算套期保值比率的方法都是基于一定的经验法则。

期货合约的久期等于最便宜可交割国债的久期。当收益率低于转换收益率时，理论期货价格曲线的斜率高于低久期国债（CTD）转换价格的曲线的斜率。那么，赋予该期货合约的DV01（CTD券的DV01）低于其实际的基点价值，则由经验法则产生的套保比率过高。当收益率高于转换收益率时，理论期货价格曲线的斜率小于高久期国债（CTD）转换价格的曲线的斜率。

那么，赋予该期货合约的DV01（CTD券的DV01）高于其实际的基点价值，则由经验法则产生的套保比率过低。当收益率通过转换收益率时，经验法则会造成期货DV01产生不连续的跳跃，一个基点的变化可能会导致套保比例产生较大的变化。不过上述缺点可以通过一些方法进行改进，比如通过采用期权调整的DV01或者是收益率贝塔进行修改。

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