市场微观结构理论模型是什么（布伦特原油期货）

本文导读目录：

1、市场微观结构理论模型是什么

2、布伦特原油期货

3、布伦特原油期货合约

市场微观结构理论模型是什么

市场微观结构理论模型是什么?市场微观结构理论与市场质量及其指标紧密相关，市场微观结构理论是进行市场质量评价、交易机制设计和市场规则制定的基础。接下来本文将结合市场质量的相关内容对市场微观结构理论中的经典模型进行简要的介绍。

学术界关于市场微观结构理论的研究分为两个阶段:基于存货的研究阶段和基于信息成本的研究阶段。在存货研究阶段建立了存货模型，该模型主要基于供求变动对存货进行调整，对做市商的定价策略进行分析。

在信息成本研究阶段，学术界依据对做市商定价策略和交易者定价策略的不同分析设立了三个模型:对做市商定价策略进行分析的信息模型、对知情交易者定价策略进行分析的知情交易者策略性交易模型和对不知情交易者定价策略进行分析的不知情交易者策略性交易模型。在报价驱动的交易下，做市商是市场价格的制定者，做市商向市场报出一个将要对外卖出证券的价格即要价，报出一个将要对外买进证券的价格即出价，要价和出价之间的差额就是买卖价差。

Demsetz认为做市商是市场流动性的提供者，其在市场买卖指令流不相匹配的情况下提供“即时性”服务。为了防止破产，做市商手中会持有一部分现金或存货头寸，做市商通过设定买卖报价差来弥补自身持有这些头寸所带来的风险。

Demsetz模型是最早的存货模型，也是市场微观结构理论形成的基础，市场微观结构理论逐渐得到了学者的广泛关注，进而形成了三类代表性的存货模型:基于指令流不确定性的存货模型，如Garmen模型和A-M模型;基于做市商决策最优化的存货模型，如以Stop等人为代表的两期和多期模型;基于多名做市商决策最优化的存货模型，如Ho-Stop模型和CMSW模型，这三类模型均属于批量交易模型。

随着博弈论和信息经济学的发展，学者对买卖价差的研究重点逐渐从研究存货持有成本转变成研究信息不对称条件下的市场价格行为。存货模型并不会考虑信息不对称的影响，然而在信息模型下，市场微观结构理论的研究者从逆向选择理论出发，侧重于研究做市商如何从市场交易中获得信息，通过贝叶斯学习过程将所获得的信息转换为市场价格。

信息模型属于序贯交易模型，Copeland和Galai 在不完全信息静态博弈模型中引入信息成本概念来反映交易信息的信号传递过程，但该模型未能摆脱存货模型的影响，随着动态因素的引入，最终形成了三类代表性模型:Glosten-Milgrom的序贯交易模型、Easley-O'Hara的序贯交易模型和Easley-O'Hara的序贯交易模型。

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布伦特原油期货

在石油期货合约之中，原油期货是交易量最大的品种。伦敦国际石油交易所（ICE）的北海布伦特原油期货合约影响相对比较广泛。

布伦特原油出产于北大西洋北海布伦特地区。伦敦洲际交易所和美国商品交易所有他的期货交易，是市场油价的标杆。

美国市场西德洲轻质原油期货价格与北海布伦特原油期货的价格差仍然很大。

布伦特是出产于北海的布伦特和尼尼安油田的轻质低硫原油，在期货、场外掉期、远期和即期现货市场上被广泛交易。现全球65%以上的实货原油挂靠布伦特体系定价。布伦特原油的装运港为北海设得兰群岛的索伦佛（SullomVoe）。主要用户是位于西北欧和美国东海岸的炼油厂。

为了提高布伦特原油期货和WTI原油差价交易有效性、流动性和实现成本控制，NYMEX将布伦特原油期货交易的公开报价设定在都柏林的交易大厅，其余时间在NYMEXACCESS电子系统平台上交易。公开叫价时间为都柏林时间上午10点至下午7：30，NYMEXACCESS系统电子交易时间为都柏林时间下午8:15至上午9:30。

在提高布伦特原油期货合约实用性的同时，交易所推出了自动报价、价格报告、以及布伦特原油与WTI原油差价的交易平台，对NYMEX的布伦特原油期货以及轻质低硫原油分别进行清算，这是市场的一个重要发展，因为通过该平台可以完成两个不同市场的套利交易，使之逐步成为一个价格透明、竞争交易、操作简单的流动性市场。

布伦特原油期货合约

布伦特原油期货合约：布伦特是出产于北海的布伦特和尼尼安油田的轻质低硫原油，在期货、掉期、远期和即期现货市场上被广泛交易。

现全球65%以上的实货原油挂靠布伦特体系定价。布伦特原油的装运港为北海设得兰群岛的索伦佛（Sullom Voe）。主要用户是位于西北欧和美国东海岸的炼油厂。

ICE布伦特原油期货合约是可以进行实物交割的合约，同时合约可以选择期转现进行结算。布伦特原油期货合约有以下特征：

灵活性大：通过提供与现货市场相对应的期货合约，石油工业可以利用期转现以及基差交易，锁定价格以及安排生产，这样就可以更好地控制买卖货物的时间。

价格透明：实时价格可以通过主要的数据提供商得到。因此所有的参与者均可在交易时实时了解价格情况。

小批量交易：期货交易为进行小批量交易提供了可能（1,000桶的倍数），而现货市场数量标准较高。

合约安全性强：伦敦清算所（LCH）是在伦敦交易所进行交易的买卖双方的另一方。这保证了（交易所清算会员）交易的每张合约的财务稳健性，包括交割与清算等。LCH与其会员的客户（即非会员用户或交易所非清算会员）没有义务或合同关系。

合约单位：1,000桶（42,000加仑）。

合约月份：12个连续月份，一季度后扩展至最长24个月，半年后至最长36个月。

报价方式：美元及美分每桶。

最小价格波动：0.01美元每桶。

合约最小变动档：每张合约10美元。

每日价格限制：无价格限幅。

最后交易日：如果交割月第一天的起第15天为伦敦的银行日，交易应于当天收盘时停止。如果当日是伦敦的非银行日（包括星期六），交易将于当天前一个工作日停止，该日期由交易所公布。

交割日期：ICE布伦特原油期货合约是可交割合同（通过期货转现货），也可以选择按最后交易日之后一天的布伦特指数价格 进行现金结算。如果需要现金交割，那么必须在交易停止后的一个小时之内通知交易所（与清算所程序相同），在交易停止后的两个工作日内通过LCH进行清算。

期货转现货（EFP）与期货转掉期（EFS）：交割月的EFP及EFS交易，可以在交割月的交易时间内报告给交易所，并在交易停止后（停牌）的一个小时内由LCH登记。这样将使同时拥有场外柜台交易头寸的市场参与者，具有更多的规避风险的机会。

持仓限额：无限制。

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