花生期货的研究与分析

编辑：宁证期货房俊

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(一)宏观经济

全球宏观经济环境对花生价格有着趋势性影响，值得关注。随着宏观环境的变化，居民的收入、替代品价格、通胀等会预期发生明显的变化。如26年10月到28年5月，受全球经济过热和通货膨胀影响，花生价格持续大幅上涨，但28年金融危机爆发，导致花生价格快速下跌。

我国花生的生产和消费主要体现在国内，国内经济环境对花生行业具有直接影响，国家政策既影响花生的供给也影响花生的需求。例如国家通过对农户进行直接补贴的方式鼓励花生的生产、提高花生农户的收入，达到刺激农民积极性，增加花生种植面积的目的，进而增加花生的供给。而收入越高，对花生及其深加工产品的支付能力越强，会刺激消费拉动需求。从而也会对花生价格波动产生一定的影响。 因此，反应宏观经济形势的数据，如人口增速、GDP增速、人均可支配收入变化、PMI、CPI、PPI等等也是进行花生行业研究分析需要跟踪的指标。

(二)相关政策

花生产业政策及油料相关的其他品种产业政策都会影响花生价格。

花生产业政策具有导向作用，主要体现在产业结构、产业组织及产业布局的调整，花生的供给和需求在总量、结构上都发生了变化，而达到该平衡过程，将会体现在花生的价格中。如28年以来，我国相继出台相关政策鼓励扩大花生种植面积、大力发展农产品加工产业，主产区地方政府也出台相关政策鼓励花生产业的发展，政策导向及各项优惠措施在扩大花生生产和加工能力的同时，也会导致主产区农户及加工企业盲目扩大规模，导致花生供应的阶段性供应过剩和花生价格的下跌，如27年3月份到28年9月份国内花生价格持续下跌与产量不断增加密不可分。

由于花生除了直接食用和用于加工花生制品外，主要用于榨油，因此与花生及其产品相关程度较高的产业政策调整,主要指国家对油脂油料产业的政策调整，将会对花生价格产生影响。29- 2012 年国家继续执行大豆和油菜籽托市收购政策，并不断提高托市收购价格，使得国内大豆和油菜籽收购价格不断上涨，进而带动花生价格出现上涨，29 年4月到2012年5月国内花生价格由41~ 42元1吨大涨至122~124元/吨。

(三)生产成本

-般来说，花生的生产成本越高，花生的价格也越高，从而价格竞争力越弱;而花生生产成本越低，则花生的价格也越低，从而价格竞争力越强。

在花生的生产成本中，主要有物质与服务费用成本、人工成本、土地成本，成本的变动均会对花生价格造成较大影响。受城镇化快速发展和农村劳动力大量外出务工，导致劳动力缺乏的影响，近年来花生生产的人工成本.上涨较快，发改委数据显示，2016年花生品种生产成本1414元/亩，其中物资与服务费用464元/亩,人工成本695元/亩，土地成本255元/亩。从长远来看，受农村劳动力缺乏、劳动力成本提高以及生产资料价格.上涨的影响，花生种植成本不断增加，将会支撑花生价格上涨。

(四)产量与质量

从供给的角度看，影响花生价格的因素可分为产量和质量两大类。产量是代表花生生产规模的重要指标，其对花生价格具有最直接的影响，按照市场经济的经典理论，在需求一定的情况下，产品产量越高，其供给量将越大，价格越低;相反，如果产品的产量很低，其供给量也较小，价格就越高。质量也是影响花生价格的重要因素，花生质量越好，其价格越高;相反，质量越差,其价格越低。

从花生种植到收获需要4- -5个月的时间，花生的种植面积和天气状况对花生产量和质量均影响较大，如果花生种植面积下降或者因灾害天气出现减产，将导致花生供应出现紧张状况，进而带动花生价格.上涨;如果花生产量大幅增加，可能会导致花生价格下跌，同时，花生质量的好坏也影响花生价格的涨跌。

(五)进出口

尽管全球花生贸易量相对较小，但国际市场花生价格的变化会弓|起贸易量变化，进而影响到国内花生价格的变化。我国是传统的花生生产大国，整体看基本处于自给自足状态。据海关数据显示.29年之前，我国花生进口量- -直维持在1万吨以下。2015-2019年，五年出口量均维持在50万吨左右;进口量则波动较大，每年从20万吨到50万吨不等。但2020年，由于我国花生价格生的进口在一定程度 上冲击了国内花生市场。随着国内花生消费的增加及一带一路等政策的影响，预计花生进口量仍有-定的上升空间。

在国内植物油和蛋白粕消费需求持续增长的情况下，对进口油脂油料的依赖性不断增强，目前我国植物油供应对国际市场的依赖程度已超过70%，国际市场油脂油料价格变化对国内市场的影响越来越大。

(六)季节性

从花生价格短期变化特征来看，存在一定的季节性波动规律，-般来看，全年花生价格呈现上半年价格上涨、下半年价格下跌趋势。从历史数据来看，在一年的周期内，花生最高价格一般出现在3- 6月期间，主要原因是在此期间，陈季花生库存逐渐减少，供需偏紧带动价格上涨。8月份南方花生开始.上市销售，国内花生价格一般会跌至年内低点。春节前后，随着花生收购高峰的结束以及节日需求的增加，花生价格开始震荡回升，- 直到来年的3-6月份，但个别年份的价格走势也会出现季节性特征不明显，甚至“反常”的局面。

(七)油厂开机率

由于花生收购的季节性较强，且保管困难，国内花生压榨企业普遍采用集中收购集中压榨的模式，油厂开机呈现较强的季节性。国内花生压榨企业一般在当年四季度和来年一季度开工率相对较高，对花生的需求量相对较大，对花生价格有支撑作用。

(八)下游产品价格及消费

2011年，我国花生产量首次超过大豆，成为国内最大的油料作物。从供给角度来看，总量方面，油用花生总供给量与当年花生产量及进口量呈正相关;结构方面，由于油用与食用花生在本质上无明确区别，存在替代关系，因而油用花生供给与食用花生供给呈负相关。从需求角度来看，油用花生下游产品为花生油与花生粕，其需求来自油脂销售及饲料生产。

花生粕方面，花生粕作为饲料蛋白的可替代性较强，价格随其他粕类波动，需求价格弹性较大，但因花生粕在花生压榨产品中价值占比较低，对油用花生需求的影响较小。

花生油方面，花生油的替代品主要有豆油、菜籽油、玉米油、葵花籽油等,被广泛用于居民消费中,花生油具有一定的刚性需求，但其他油脂的价格对花生油的需求会产生较大的影响，如果花生油价格大幅.上涨高于其他油脂，会明显产生其他油脂对花生油需求的替代作用，影响对花生原料的需求。花生油的消费主要分为散油销售及小包装销售，其中散油销售利润率低，销售量对花生价格高度敏感，是影响油用花生需求的主要因素。从历史价格来看，油用花生价格与花生油价格走势高度相关，与花生粕价格走势相关性不明显。

(九)供需平衡状况

商品价格波动通常与经济波动周期紧密相关，花生价格也不例外，也受到宏观经济的影响。但花生作为农产品，价格受其自身的供需基本面影响更大。花生价格波动性大，影响花生价格波动的因素，既有国内生产供给和国际市场供求变化的影响，又有花生消费量和消费结构等方面的因素。商品的供需状况是影响价格变化的决定因素，一般情况下，如果一种商品供过于求，商品价格就会下跌，供不应求时价格就会上涨。花生的供需变化会导致其价格发生变化。如2018年国内花生产量大幅下降，但花生榨油能力却在不断提高，花生食用及榨油用花生消费需求保持高位，导致国内花生市场出现产不足需的状况，进而推动花生价格大幅上涨。

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