期货套利的种类（期货套利研究）

本文导读目录：

1、期货套利的种类

2、期货套利研究

3、期货套利策略

期货套利的种类

期货市场的套利交易主要可以分为三种形式：跨期套利、跨市套利、跨品种套利。

1）跨期套利

投机者在同一市场利用同一种商品不同交割时期之间的价差的变化，在买进某一交割月份合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约，以谋取利润。

2）跨市套利

投机者在某个市场买入（或卖出）某种商品某一交割月份的合约时，在另一个市场上卖出（或买入）对应的同种商品合约，利用两个市场的价差变动来获得利益。

3）跨品种套利

跨品种套利是指利用两种不同的、但又相互关联的商品期货合约的价格差异进行套利，即买入（卖出）某种商品某一交割月份的合约时，卖出(买入）相同交割月份的关联商品的期货合约。

期货套利研究

期货套利研究：期货套利是指在期货市场上买进一个合约同时卖出另一个合约或者卖出一个合约同时买进另一个合约，以期通过两个合约品种之间的差价波动获取利润的行为。

套利的目的在于获取两个合约价差的波动利润，从一定的意义上里说是重新构造了一种波动不是很剧烈、波动更具有规律性的交易品种。

期货套利的种类可分为同品种套利、相关品种套利和不相关品种套利。同品种套利是指在相同品种不同合约月份的套利，为单品种套利。相关品种套利是指交易合约品种具有一定的相关性，包括横向和纵向，例如铜合约和铝合约、铜合约和锌合约、大豆合约和豆粕合约，豆粕合约和豆油合约、甚至玉米合约和豆粕合约也可以套利。不相关品种套利是指两个根本没有相关性的两个品种间的套利例如铜合约和玉米合约、玉米合约和豆油合约，棕榈合约和棉花合约，PTA合约和白糖合约。

不同的操作方法适应于不同的市场，获取不同的思路的投资利润。例如相同品种的套利一般是获取市场非理性波动的差价，由于同属于相同合约月份的合约，必定会同涨同跌，但由于期货不同合约月份的活跃性不同，在涨跌的瞬间可能达不到相同的幅度，这样就会在两个不同的合约月份之间产生一个暂时不合理的差价，当走势取悦平缓时差价会回到合理的合理的水平，这样就给投资者创造了投机的机会，这种机会会频繁出现，但套利的空间很小。

相近品种的套利原理类似于相同品种套利，但由于合约品种不同涨跌有一定的滞后性或者说涨跌幅度不一定会相同，但当市场反向波动时价差就会有又趋于平衡，从而给套利者产生机会，这种机会有一定的风险不会频繁出现，但套利的空间巨大。不同品种之间的套利应用于毫不相关的品种之间，但由于期货市场和股票市场一样各个不同的品种之间承担着相同的系统风险，当整个期货市场出现相同的趋势时各个不同的合约走势会相似，但涨跌幅度不一定相同，这样就会产生价差，当这种价差规律性较差，相比于纯粹的投机风险相对较小。这种不同品种的套利相当于创造了一种衍生期货品种，灵活性较强。

相同品种间的套利一般采用相邻月份的套利，有时也采用间隔月份的合约套利，根据不同的合约品种和不同的市场交易机会采用不同的策略。邻月交易一般应用于比较活跃的合约月份，而隔月交易一般应用于当两个合约月份产生不合理的价格时，隔月交易也可以衍生出一系列的价差的套利，也就是对价差的不合理的波动而采用的套利。

相关品种的套利一般采用相同的合约月份做套利，只有相同的合约月份走势才会有较强的相关性，采用不同月份的相关品种套利风险一般很大很少采用，除非出现非常不合理的价格走势。不相关品种套利一般采用各自活跃的合约月份套利，对合约月份是否相同要求不高。

期货套利策略

期货套利策略是资本对冲的方法之一，在资本市场被广泛应用。买入低估值的资产、卖出高估值的资产获取回归收益，符合资本逐利的本性。

具有对价差的深刻认识并能发现不合理的定价，是套利成功的关键。无论是从资本逐利还是从避险的角度来说，套利均是一种有效的交易模式。有效的套利交易模式可以复制，部分套利模式还可以进行统计上的量化。

对于较大规模资金而言，采用期货套利策略的交易方式可以获取相对稳定的收益。针对资产管理产品，商品期货套利策略有以下两种应用方式。

其一，运用多种套利经验模型形成套利策略组，利用策略组之间的风险对冲特性，构成一个套利系统，用纯套利的方法构建一款资产管理产品。例如，选择3种不同类型的子套利组合—跨期套利组合、产业链套利组合、跨品种套利组合，每个组合中有N个配对。这里需要注意的是，每个配对必须有相应的逻辑基础。比如，基于各个品种跨期交割成本基础上的跨期套利，基于虚拟加工利润变动的产业链套利，基于商品互相替代属性的跨品种套利。

上述3个子策略组里，可以包含N个配对，共同构成一个完整的套利策略池。每个子策略都是单独运行的，基本可以覆盖商品市场中大部分套利机会。通过构建“一揽子套利”，可获取特定时间序列中，商品市场套利的平均收益。目前有一些基金专户开始利用套利策略池的方法设计资管产品，其交易风险较小。不过，基金普遍采用的套利组合是基于历史数据统计的统计套利，本文介绍的套利组合构建则是基于基本面研究。运用这种组合的核心是子套利组合的甄选和不断调整的能力，适用于主动管理型的套利产品。

其二，采用商品套利的方法，为保本增强型产品做厚资金安全垫。我们知道，一款追求净值曲线平稳增长的资管产品，通常会倾向于保守型的资产配置，例如尽量大比例地投资于债券等标的。然后，利用这部分固定收益作为风险准备金，加大杠杆投入到衍生品市场。但是，利用固定收益做出的资金安全垫，在剔除资金成本之后，可作为风险准备金的部分少得可怜。

在期权等更大杠杆的衍生品上市之前，增强型产品要实现预期收益只能寄希望于商品市场的单边大幅波动。而如果在一个产品运行的时间周期内，市场未出现单边大幅波动，或者投资经理没能抓住趋势行情，增强型的策略就无从谈起。并且，由于以上所提及的，用作增强策略部分的风险准备金比较有限，不允许操盘手犯太多错误。在此情况下，如果机构运用套利的方法，在一定时间内做厚保本部分的资金安全垫，无疑会给增强策略部分提供较大的运作空间。

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