资产证券化率(金融市场指标)

什么是资产证券化率

资产证券化率（Asset Securitization Ratio）是指一国或地区内发生的金融资本运作中，通过信贷、债务等多种形式将各类资产转换成可用于公开市场流通的债权工具（即证券），并分摊风险。

全球资产证券化率现状

自20世纪80年代以来，在美国、欧盟和亚洲等各个经济体内，都逐渐出现了大规模的资产证券化业务。到21世纪初期，这项业务已成为全球金融市场上主要的手段之一。

根据IMF报告数据显示，在2001至2018年间，全球范围内非银行金融机构的权益类投资增加了四倍以上，达到63万亿美元；其中在美国境内所占比重最高，并不断稳步增长。而在同期间，亚洲地区的保险公司、养老基金也展示出对于跨境投给ABS（Asset-Backed Securities）产品愈趋青睐。

我国应对方法及其效果

相较于全球范围内资产证券化的兴盛，我国境内资产证券化市场则相对落后。其中一方面原因可以归结于长时间以来主要依赖商业银行的信贷方式（如人民银行统计数据所示，截至2019年底，商业银行资产占到总金融货币机构资产总额的68%）。但同时，也缺乏政策环境、法律法规等完善条件。

近年来，在着力推进“去杠杆、防风险”工作背景下，《关于规范金融机构资产管理业务》等多项配套措施逐渐出现，并引导更多种类的实体进入ABS市场。具体而言：

• 针对长期困扰开发企业及部分地方政府难以通过传统信贷手段获得资金支持问题，《基础设施投资和建设PPP三年行动实施方案》中提到应当积极鼓励基础设施领域项目使用ABS等新型融资工具；
• 在《商业银行理财子公司试点工作实施方案》修订版中新增了“可参与非标定向债权投资计划、ABS等不良资产处置计划”类型，允许商业银行理财子公司普遍参与精选股票类产品（非公开发行基金）中债权固定收益类标的物的1/3以上；
• 科技型企业在国内融资方面一直存在较高难度。2019年11月中央全会提到应加强知识产权抵押和其他无形资产质押融资支持。同时，《关于进一步优化股票期权及泥沙数据合规管理有关事宜》也提出了设立以“证券-预付卡入池模式”的模式，在流动性和风险控制上更加灵活。

这些政策文件初见成效：2020年第三季度末，我国公募REITs（房地产信托）等多个板块量级明显增长。

未来展望：ABS市场潜力与问题

虽然近年来我国ABS市场能看到明显的活跃趋势，并突破部分法人机构对于统一发行限额规则颇为谨慎的心态，但目前仍然存在着进一步推广、细化并完善ABS市场的必要性。主要问题如下：

• 在政策层面仍存在一定不确定性——目前世界范围内将ABS经济活动托管于所谓“安全港”的财政政策，已被中国央行明确否定。因此作为两者之间的妥协方案，还需要一个从监管到资本形成等各个层面都相对稳定、统一，并能确保整体健康稳步增长发展的框架。
• ABS领域专业人才短缺——虽然《关于规范金融机构资产管理业务》等相关配套措施也有原则上鼓励银行、券商及其他机构设立SPV（Special Purpose Vehicle）公司来更好地分离 ABS 产品中的信用风险和标准资产的条款，但具体实践过程中压力较大；同时这些新兴事物往往涉及多个学科知识的交叉与运用，必须深入理解其本身特点及后续产品开发落地情况。

结论

随着我国金融市场改革进程逐步推进，ABS作为一种重要的资本市场融资手段，将在未来得到越来越多的关注和支持。而更好地开发 ABS 市场潜力，则需要制定合适政策、优化监管标准及保障相应专业能力及技术层面，以避免出现金融风险等问题。

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