深度解读300期权:ETF与股指期权的九大对比与亮点！

2019年11月8日，证监会原则同意深交所、上交所、CICC同时上市沪深300指数的ETF期权和股指期权。千呼万唤始出来的沪深300股指期权和ETF期权终于推出。

晚上8点，深交所连夜公布了三份征求意见稿(《股票期权试点结算业务细则》，《股票期权试点风险管理办法》，《股票期权组合策略业务指引》)(不得不称赞深交所的效率，让人一目了然)。

本文内容基于深交所的征求意见稿（基本等同交易规则）和中金所的仿真合约条款（一般会沿用上市），对ETF期权和股指期权的差异做详细对比。由于深沪交易所上市的都是ETF期权，差异不大，等相关细则完全出来后再做解读。在CICC没有出台征求意见稿的前提下(不需要上交所现有期权)

1、对双胞胎 +1个兄弟

基于同一指数的ETF期权和股指期权同时在三个交易所上市，在国际上尚属首次。很多投资者无法理解这三个交易所和三个合约之间的关系。我们用一个恰当的比喻来形容：同一个母公司(沪深300)、双胞胎(深沪ETF期权)和一个兄弟(股指期权)。

1.深沪股市都是ETF期权，就像和父母的双胞胎一样。表面上看没有区别，交易规则和交割方式都一样；

2.虽然是双胞胎，长相一样，但是名字和身份证号都不一样。比如上交所的合约是A001 ~ A100；深交所合约为B001~B100。交易和结算是完全分开的。可以根据自己的喜好在深交所或者上交所进行期权交易。

3.ETF和股指期权区别大，看外观(合约设计和交易规则不同)；看内部(结算方式，发货方式)也不一样。

二、合约规则解读

1.期权类型

ETF的标的为“ETF基金”，结合“实物交割”机制，即行权后获得嘉实沈虎300ETF的基金份额。股指标的为“沪深300指数”，与“现金交割”相结合，行权后直接以现金结算。

2.合约乘数最小交易单位“张”，1个ETF期权=10000；1股指期权=点数*100元。以2019年11月8日收盘为例，深交所每份ETF期权的面值为4.037*10000=40370元，中金所股指期权每张名义价值3973.01*100=397301元，约是ETF期权名义价值10倍，对应的每张合约权利金也比ETF期权的要大几倍。也就是说，ETF期权参与门槛低，对于刚参与期权交易的投资者来说，选择ETF期权练手更合适。。

3.合约月份ETF期权有4个到期月份比如12月份新标的上市，ETF期权有2020年1月、2月、3月、6月，有4个到期月，分别是当月、下月、下一季、隔季。

股指期权有6个到期月份，比如12月新标的上市，2020年1月、2月、3月、6月、9月、12月股指期权到期。即当月、未来两个月、未来三季。

股指期权覆盖时间更长。

4.行权价格当合约上市或追加时，ETF期权行权价格固定9个(1平值，4虚值，4实值)，股指期权的行权价格覆盖标的指数的单日波动范围(10%)。以今日指数收盘价衡量，为股指期权行权价将达到15个以上，覆盖范围更广。

5、到期时间ETF期权到期日是第四个星期三，与已上市交易的50ETF期权到期日相同；

股指期权到期日第三个星期五，同股指期货到期日。以12月为例，ETF期权到期日为25日；股指期权20日到期，早于ETF期权到期。

6、涨跌幅限制

可以简单理解为基本是没有涨跌幅限制的。

例：2018年2月9日，50ETF卖出2月2650合约。之前的结算价为0.0034元，当天上涨至0.08元(涨幅2250%)，仍未达到涨停。当天涨跌的止损值是0.2395元，需要涨6944%才能涨停。

7、熔断机制虽然没有涨跌幅限制，但盘中上涨/下跌超过前参考价50%触发熔断，停牌3分钟。

例：2018年2月9日，50ETF卖出2月2750合约，开盘价0.0239元，第一熔断0.0361元，第二熔断0.0762元，第三熔断0.1239元，第四熔断0.0721元。

8、保证金期权的保证金具有以下特征：

1.期货由交易双方支付，期权只支付给卖方；

2.期货保证金按固定比例缴纳，线性变化；期权保证金由一定比例的标的/行权价格加上合约溢价组成，呈非线性变化；

3.一般来说，期权保证金遵循虚拟合约少付费(行权可能性低)，实物期权多付费(行权可能性高)的原则；

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